EIA库存数据利好提振 但原油期价仍表现滞涨

 

 

　　库存的作用

　　大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。

　　其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。

　　概念与分类

　　石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。

　　按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存(即工业库存)和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。

　　非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。

　　任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10 天的消费量。

　　EIA 石油数据报告的意义

　　全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003 年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1 亿手，占到三大能源交易所总量的60%以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。

　　另外，美国年消费石油9 亿吨左右，约占全球总量的四分之一，其中6 亿吨左右需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI 原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。

　　美国能源资料协会(EIA)定期在格林威治时间每周三 14:30 公布一周库存数据，有时如果遇到节假日也会顺延。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。

　　最新统计数据截至2010.3.5 当周

　　主要油品库存变动表

　　注： 1、本表格内第2 至5 列数字单位为千桶。

　　2、负号表示库存变化较上一统计周期减少。

　　3、“分析师预计”表示在数据公布之前受路透采访分析师对库存变化的预估值，若没有相应值将用“－”表示。

　　4、变化%＝本周库存变化量/库存量。

　　5、MA5 和MA5%为其相应左列数字的5 周移动平均值。

　　6、“趋势”一栏将显示各分类库存近期总的变动趋势。若某分类库存“较前周变化“和”MA5“库存变化均为正数，则“趋势”一栏将显示为“增加”，反之则显示为“减少”。若一正一负则显示为“不明朗”。

　　今年各油品库存变化与近五年对比图

　　原油进出口统计及炼厂产能变化图

　　WTI 原油期价与各主要油品库存变化对比图

　　分析与解读

　　 EIA 库存数据利好提振原油

　　但原油于 80 美元/桶上方仍表现滞涨

　　2010 年3 月10 日晚间NYMEX 原油价格收涨于82.09 美元/桶，上涨0.60 美元或0.74%，盘中最高上探至83 美元/桶以上。昨晚公布的美国批发库存数据好于预期提振大宗商品价格，而EIA 公布的库存数据亦利好，但油价在80 美元/桶上方仍显露出滞涨态势，近5 个月曾多次冲击该点位，均未能有效突破。

　　北京时间2010 年3 月10 日周三晚间，美国能源信息署(Energy Information Administration，简称EIA)公布的数据显示，美国截至3 月5 日当周，商业原油库存增加143.2 万桶至3.430 亿桶，低于此前市场的增加190 万桶的预估，库存的增加少于预期主要是因为开工率下滑及进口量减少。目前的原油库存数据比过去5 年平均水平高出1631 万桶，但低于2009 年同期的水准。

　　当周汽油库存减少了295.9 万桶至2.290 亿桶，预计为增加20 万桶，目前的汽油库存趋势已经转为减少，预计后期随着市民出行及外出旅行的增多，汽油库存将继续减少。目前的汽油库存比过去5 年平均水平高出745.2 万桶，也高于2005 年以来除2008 年外的所有年份同期水平。

　　美国的战略原油储备库存本周继续不变，已经是连续9 周保持不变，目前战略储备原油库存量为7.266 亿桶，比过去5 年平均值高出3429 万桶，也远高于05 年以来所有年份的水平。

　　当周馏分油库存减少221.7 万桶至1.496 亿桶，预估为减少90 万桶，馏分油库存中包含取暖油和柴油，馏分油库存整体仍保持减少态势。当前的馏分油库存水平比过去5 年平均水平高出近2619 万桶，也高于以往年份的同期水平。

　　当周取暖油库存减少52.5万桶至4176万桶，目前的取暖油库存比过去5年同期的平均水平高280万桶， 也高于去年和前年的同期水平。

　　当周原油日进口量849.2万桶，比上周大幅减少74.7万桶/日，此前为连续三周增加，进口量的大幅较少是当周原油库存增加小于预期的主因。目前的原油进口量比过去5年同期的平均水平下降了近139.8万桶。

　　当周炼厂开工率减少1.14%至80.73%，预期为增加0.2%，此前为连续4周开工率增加，与历史水平相比，炼厂开工率仍偏低，这也暗示了美国成品油需求仍不那么理想，从以往的趋势看，炼厂的开工率近期预计会维持在80上下浮动。目前的开工率比过去5年的平均水平下降了5.21个百分点，也低于2005年以来所有年份的同期水平。

　　另外，美国石油协会(API)周二公布的周度数据显示，美国上周原油库存大幅增加，而汽油库存意外减少。美国石油协会(API)公布，截至3月5日当周，美国原油库存增加650万桶，而预估为增加190万桶，因原油日加工量减少92,000桶。数据显示，当周汽油库存减少320万桶，预估为增加20万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少280万桶，预估为减少90万桶。API数据显示，位于库欣的原油库存上周增加110万桶。

　　美国能源信息署在3月份的能源市场展望报告中称，今年美国的经济增长率将高于此前的预期，其并上调了2010年的原油需求预期，将比2009年增加150万桶，比上个月的预测上调了30万桶，其并预计，今年夏天，原油价格将在80美元/桶处得到较强的支撑。另外，在昨晚OPEC公布的3月份能源市场展望中，也把2010年的全球原油需求预期上调，总体来说，在最近几个月，包括能源信息署在内的几大能源权威机构的月度报告依然是表现较为乐观的。目前天气已经逐渐回暖，在接下来的时间美国的汽油消费因素将是影响原油市场的主要因素之一，因为人们的出行和旅游将会增多，从而推动汽油的消费，从而进一步推动原油的消费，汽油的消费对油价的影响程度就和冬季时取暖油对油价的影响类似，都需要密切关注，预计将为接下来的油价提供较强的支撑。但我们看到，油价在突破80美元之后，明显显示出滞涨的态势，自去年10月份以来已经多次冲击该点位，均未能有效突破，除了对于宏观经济恢复状况的不确定性之外，来自OPEC的因素也非常重要，OPEC作为全球最大的产油地区和出口地区，自从油价运行在70美元之上时，此前承诺的减产措施执行力度不断下降，而这也成为压制油价的非常重要的因素。综合各种因素，原油预计还将会维持在80美元附近波动一段时间，但后期再次震荡上行的可能性更大，油价在3月份或4月份有可能将突破85美元/桶。

　　北京中期研究所 高级分析师 陈越强